Revista Latinoamericana de Desarrollo Económico

Tasas de interés y desempeño diferenciado de cartera de las entidades de microfinanzas ante múltiples shocks sistémicos: ¿Se cumple el teorema de Stiglitz y Weiss en las microfinanzas bolivianas?

Por la inestabilidad social, política y macroeconómica que Bolivia ha experimentado en la última década, el sistema financiero ha estado expuesto a sucesivos y acumulativos shocks sistémicos. Sin embargo, la incidencia de estos riesgos no ha sido uniforme entre las entidades financieras. En contraste con el comportamiento del resto del sistema, las organizaciones de microfinanzas (OMF) han expandido sus carteras de préstamos, en un entorno macroeconómico recesivo y caracterizado por incertidumbre política. Este comportamiento diferenciado, así como el mayor nivel de tasas de interés de sus préstamos, preocupan a las autoridades financieras. Utilizando el teorema de Stiglitz y Weiss y extendiendo su alcance, este artículo muestra que el crecimiento de las OMF ha sido resultado de una afortunada combinación entre las tecnologías financieras aplicadas, sucesivamente mejoradas, y las características de la clientela atendida. Los resultados justifican reencauzar el debate sobre política financiera para favorecer a los segmentos más vulnerables de la población.

Due to the social, political and macroeconomic instability that Bolivia has experienced over the last decade, the financial system has been exposed to successive and cumulative systemic shocks. However, the incidence of these risks has not been uniform among financial entities. In contrast to the rest of the system, microfinance organizations (MFOs) have expanded their loan portfolios, in a recessive macroeconomic environment characterized by political uncertainty. The financial authorities are concerned about this differentiated performance and the higher loan interest rates. Extending the Sitiglitz and Weiss theorem, this article shows that MFO growth has been the result of a fortunate combination between the financial technologies applied, successively improved, and the characteristics of the clientele. The results obtained justify a redirection of the financial policy debate, to favor the most vulnerable segments of the population.

Determinantes del riesgo de liquidez y volatilidad diferenciada de los depósitos en el sistema financiero boliviano: Desempeño de las entidades de microfinanzas ante múltiples shocks sistémicos

En el entorno sociopolítico boliviano, caracterizado por frecuentes shocks sistémicos que inducen a pérdidas de confianza, el riesgo de liquidez se refleja en la volatilidad de los depósitos. Los efectos de estos shocks sobre cada tipo de intermediario no son uniformes. El artículo describe la evolución de esta volatilidad diferenciada ante shocks políticos recientes. Para ello, formula una nueva medición simple de la volatilidad de los depósitos, enfocada en tres atributos: incidencia, profundidad y duración de los episodios de retiros. Para explicar por qué las organizaciones de microfinanzas mostraron una mejor capacidad de enfrentar los shocks, se basa en un efecto estructura (derivado de la composición del total y la volatilidad propia de cada tipo de depósitos) y en un efecto percepción (imagen de robustez y calidad del servicio). Respondiendo a por qué unos intermediaros fueron menos afectados que otros, el análisis señala cómo mejorar el manejo del riesgo de liquidez.

In the socio-political Bolivian environment, characterized by frequent systemic shocks that induce losses of confidence, the volatility of deposits reflects liquidity risks. The effects of these shocks on different types of intermediaries are not uniform. The article describes the evolution of this differentiai volatility during recent political shocks. For this, it develops a new, simple indicator of deposit volatility, focused on three dimensions: incidence, depth, and duration of the withdrawal episodes. To explain why microfinance organizations revealed greater ability to deal with the shocks, the article distinguishes a structure effect (derived from the composition of the total and the own volatility of each deposit type) and a perception effect (image of robustness and quality of service). In answering why some intermediaries suffered less than others, the analysis suggests how to improve liquidity risk management.

Exchange Rate Volatility in Emerging Markets: The Chilean Case

This paper empirically investigates the volatility of the Chilean pegged exchange rate regime using a target zone model. Using the ARCH model, this paper tests the exchange rate volatility in the presence of different levels of foreign reserves and other macro shocks. it is found that the domestic credit, domestic debt, and foreign debt have the largest volatility of the variables tested when compared with other fundamental variables. The variance of the exchange rate is heteroskedastic but not persistent, which implies that the exchange rate was stable, probably moving within the band. The exchange rate volatility fluctuates more with domestic and foreign debt than with the other variables tested.

El documento realiza una investigación empírica sobre la volatilidad del régimen cambiario chileno (pegged exchange rate regime), utilizando un modelo de Zonas Objetivo. Mediante el uso del modelo ARCH, el documento realiza pruebas sobre la volatilidad del tipo de cambio en presencia de diferentes niveles de reservas internacionales y otros shocks macroeconómicos. Los resultados muestran que el crédito doméstico, la deuda interna y la deuda externa tienen el mayor impacto sobre la volatilidad de las variables estudiadas, especialmente cuando se comparan con otras variables fundamentales. La varianza del tipo de cambio es heterosedastica pero no es persistente, lo que implica que la tasa de cambio es estable, probablemente cuando oscila entre dos bandas. La volatilidad del tipo de cambio fluctua en mayor medida ante cambios en la deuda interna y externa, que con las otras variables utilizadas.

Shocks, Changes in Outreach and Lending Technologies in Microfinance: the Bolivian Experience

The Bolivian evidence shows that microfinance lending technologies are well designed to cope with different kinds of risk. The innovations provided in this financial sector show more strengths than weaknesses to overcome information asymmetries. Furthermore, group and individual loans are providing good mechanisms to cope with idiosyncratic and systemic shocks. Certainly, different microfinance technologies developed in Bolivia have shown good performance in terms of outreach and sustainability.

La experiencia de las microfinanzas en Bolivia muestra que las tecnologías de crédito tienen un buen diseño para enfrentar diferentes tipos de riesgo. Las innovaciones realizadas en este sector financiero muestran más fortalezas que debilidades para superar los problemas de información asimétrica. De esta manera, tanto los créditos grupales como individuales proveen de buenos mecanismos para enfrentar los riesgos idiosincrásicos y sistémicos. Las tecnologías microfinancieras desarrolladas en Bolivia han demostrado un buen desempeño en términos de outreach y sostenibilidad.

Propuestas para mejorar el acceso y las condiciones de financiamiento en el sistema financiero boliviano